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由于美元對歐元、英鎊大幅升值，導(dǎo)致人民幣有效匯率升值壓力顯著減輕。2010年年初至今，人民幣對歐元名義匯率升值幅度已經(jīng)超過16%。鑒于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)將會使得中國出口面臨的外需惡化、人民幣對歐元大幅升值，以及歐洲進(jìn)口商獲得貿(mào)易信貸的能力下降，預(yù)期未來一段時間內(nèi)中國出口增速可能趨緩。國際能源與大宗商品價格下降，也使得中國政府通過人民幣升值來阻斷輸入性通脹的緊迫性有所下降。因此，市場普遍預(yù)期，中國政府可能會推遲人民幣匯率形成機(jī)制再度彈性化的時機(jī)。
然而我們認(rèn)為，美元顯著升值恰好給人民幣與美元脫鉤創(chuàng)造了*好的機(jī)會。試想，在2009年4月至2009年年底，美元對歐元顯著貶值的背景下，如果人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整，那么人民幣有效匯率的升值壓力將會更大。在當(dāng)前中國出口增速可能下滑、輸入型通脹壓力有所緩和、市場注意力由人民幣匯率轉(zhuǎn)向歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之時，恰好為人民幣匯率機(jī)制彈性化提供了一個完美的時間窗口。在市場預(yù)期分化之時推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革，才能真正起到出其不意的作用。
人民幣匯率形成機(jī)制彈性化有多種政策選擇，我們認(rèn)為，從中國人民銀行2010年*一季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，可能性*大的選擇是，回歸到2005年7月至2008年上半年期間實(shí)施的以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制上來。
央行行長周小川在2005年8月曾經(jīng)闡述了一籃子貨幣的組成原則：“籃子貨幣的確定是以對外貿(mào)易權(quán)重為主的，目前美國、歐元區(qū)、日本、韓國等是中國*主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)的，美元、歐元、日元、韓元等也自然會成為主要的籃子貨幣�！敝袊胄胁⑽垂家换@子貨幣的具體構(gòu)成，但市場根據(jù)匯改之后人民幣匯率走勢與其他主要貨幣走勢，對一籃子貨幣的權(quán)重進(jìn)行了估計，普遍認(rèn)為美元在一籃子貨幣中權(quán)重很高。例如，摩根士丹利分析師任永力認(rèn)為，美元與盯住美元的港元在中國一籃子貨幣中的權(quán)重高達(dá)51%，如果考慮 |
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