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次貸危機發(fā)展的*一階段：危機浮出水面，挽救計劃出臺。以2007年7月標(biāo)普評級降低次級抵押貸款債券評級為標(biāo)志，全球金融市場開始大震蕩，發(fā)達(dá)國家央行紛紛救市，向市場注入大量流動性，在此之后一年的時間內(nèi)，世界各國政要不斷表示，*困難的時候已經(jīng)過去；新興國家經(jīng)濟不受此影響，“脫鉤論”四起。第二階段：危機全面爆發(fā)，金融系統(tǒng)崩潰，拖垮實體經(jīng)濟。2008年9月以雷曼破產(chǎn)為標(biāo)志，全球金融系統(tǒng)陷入崩潰邊緣，實體經(jīng)濟戛然而止，政府不斷接管金融機構(gòu)，新興國家開始救市。第三階段：政府大幅刺激，經(jīng)濟基本見底。
按照次貸危機發(fā)展的路徑，我們認(rèn)為目前希臘債務(wù)危機尚處于*一個階段，即風(fēng)險暴露與挽救計劃出臺階段，并有可能出現(xiàn)回光返照，但對實體經(jīng)濟的威脅還沒有真正到來，需要經(jīng)歷實體經(jīng)濟見底及政府大幅刺激才能宣告結(jié)束。因此，即使出現(xiàn)希臘債務(wù)問題暫時穩(wěn)定的情況，只要市場對救助計劃保持懷疑態(tài)度，再加上評級機構(gòu)的推波助瀾，現(xiàn)狀依然可能向更壞的情況演變。希臘事件演變?yōu)樾碌拇钨J危機可能性加大。
在影響程度上，與次貸相比，PIIGS2009年GDP的總值是2.7萬億歐元,歐元區(qū)GDP總值8.9萬億歐元；5國總負(fù)債3.8萬億歐元，占?xì)W元區(qū)GDP比重為43%；5國政府負(fù)債2.5萬億歐元，占?xì)W元區(qū)GDP比重為28%。美國次貸期間CDS市場總值為60萬億左右，假設(shè)10%的違約率，將有6萬億左右的違約風(fēng)險，此一項占美國08年GDP的比重為40%左右，加上MBS、ABS和CDO，占美國GDP比重將更大。從此種角度看，如果發(fā)生*嚴(yán)重的情形，其沖擊程度與次貸相比將相對較小。 |
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